顺络电子快评：业绩低于预期，电感龙头长期增长趋势明确

2019/08/13 09:15:14 1801次浏览

顺络电子19年上半年实现总营收12.17亿元，同比+7.77%，归母净利润1.95亿元，同比-13.98%，扣非归母净利润1.81亿元，同比-5.16%，略低于市场预期。19Q2单季度实现营收6.73亿元，同比增长5.5%，环比增长23.52%。19年上半年实现毛利4.29亿元，同比+9.51%，毛利率35.26%，同比增长0.56个百分点。

从费用情况来看，19年上半年销售费用0.33亿元，同比+6.61%，管理费用0.63亿元，同比+10.97%，研发费用0.84亿元，同比+39.14%，财务费用396万元，去年同期财务费用为-182万元。汇兑收益-664万元，去年同期汇兑收益为535万元，投资收益-116万元，去年同期为2854万元(主要是转让参股公司所得的一次性收益)。

我们认为费用端的增长、汇兑的损失，股权转让收入的减少，是公司业绩低于预期的主要因素。公司19Q2的单季度毛利率为35.65%，与18Q2单季度毛利率基本持平，环比增长0.87个百分点，核心产品的盈利保持稳定。但是由于上半年整体汇率波动，同比去年因汇率变化减少利润1,199.55万元。剔除股权转让收益的影响以及汇率变化导致的收益减少，2019年上半年利润与去年基本持平。

此外费用端的增长也是公司业绩承压的原因之一，公司19年上半年研发支出8,425.16万元，对比2018年上半年研发支出6,055.30万元，支出增加了2,369.86万元;2019年上半年人工支出20,882.52万元，对比2018年上半年人工支出16,520.04万元，支出增加了4,362.48万元。费用端的增长体现在公司保持了积极的发展策略，公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业类专用产品等领域持续投入，为公司可持续增长打好了基础，同时增加了短期成本压力。

新产品及客户拓展顺利，未来高增长依然可期

2019年上半年汽车电子销售收入对比去年同期增长了429.97%，汽车电子实现大批量稳定出货，为顺络今后持续增长注入了强劲的源动力!公司通过十多年耕耘，业已成为BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL、科博达等众多全球知名和国内知名汽车电子企业正式供应商，其中CATL和科博达是公司2019年第二季度新增大客户。公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器，第三代功率电感等都已经被全球知名汽车电子企业使用。汽车电子订单持续放量，有望成为公司营收的重要增长来源之一。

5G业务将为公司通讯领域持续拓展打下坚实基础，无论是通讯基站还是终端业务都将受益于5G业务驱动。公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售;下半年将继续加大5G市场新产品的开发及市场推广。同时，5G业务拉动下，手机终端对于高端精密电感需求亦将大幅度增加。公司在手机端持续深耕和新客户持续拓展通讯终端市场渗透率持续提升，结合手机终端对高端精密电感单机用量大幅度增加趋势，公司充分受益5G电感量价齐升趋势，通讯终端业务有望保持持续稳定增长。