近日，麦格米特发布2018年年报，1)实现营收23.94亿元；归母净利润为2.02亿元；若剔除股权激励形成股份支付和重大资产重组费用影响(增加期间费用3665.2万元)，营业利润为3.03亿元，同比+64.39%；归母净利润2.37亿。2)三项费用上，销售/管理/财务分别为1.21/3.2/-0.02亿元，前两者分别同比变动+48.35%/+46.8%，相应费率为5.05%/13.39%/-0.10%，费用率分别同比下降0.40/1.21个PCT，费用控制良好。

业绩高增，协同业务凸显，新业务逐步放量。18年业绩高增主要系新能源汽车、怡和卫浴、变频家电控制器等快速增长，医疗设备电源等业务稳健增长，业务协同效应明显。

1)智能家电电控产品高增：收入10.96亿，同比+49.86%；其中，智能卫浴业务，子公司怡和实现收入3.88亿，净利润0.78亿元；变频空调控制器面向印度市场实现规模突破(同比增速超60%)；2)新能源&；轨交高增长：实现收入6.1亿元(同比+3.66倍)；公司主要为北汽(供应EX\EU系列)配套PEU等产品，并已逐步开拓东风、吉利等优质客户。2018年深圳驱动(含电动车+通用电机驱动)营收6.6亿(同比+252%)，净利润0.94亿(同比+267%)，超2018年0.55亿的业绩承诺，主要来自新能源汽车业务贡献，此外，公司逐步为其他整车厂供应充电桩模块，业务协同凸显，我们预计在新能源汽车补贴政策设置的缓冲期下，2019年H1新能源车业务有望延续Q1业绩持续高增。3)工业自动化业务稳定：智能焊机、PLC稳步增长，变频器业务和工业微波业务受到宏观环境和所处行业的影响，有所下降，其中预计工业微波今年将明显改善增长；新业务智能采油装备、光伏、电击器等逐步开始批量供货。

产品结构影响，毛利率略有下滑。1)低毛利的智能家电电控产品快速增长，尤其是海外(变频空调控制器)增长迅猛，占比提升；2)部分产品显著起量，尤其是新能源车PEU快速增长，其毛利相对呈下降趋势。未来公司有望通过技术创新，供应链平台和制造平台建设提升产品附加值，此外，随着销售规模扩大，规模效应将逐步显现。

拟发行可转债，扩张产能。公司拟发行可转债不超过6.55亿元，用于麦格米特智能产业中心建设项目(研发大楼、新能源汽车领域系列产品的生产中心)、总部基地建设项目、拟收购浙江怡和卫浴有限公司14%股权项目(拟作价3000万，交易完成后将持有其100%股权)和补充流动资金。此次拟发行可转债方案，将有助于公司升级核心技术平台，持续强化“基于核心技术平台的多产品发展战略”，通过建设新能源汽车生产中心，完善新能源汽车领域产品布局。

研发驱动内生增长。公司18年研发2.53亿元(YOY+43.11%)，占比营收10.55%。通过高强度研发投入，助力公司保持在下游部分应用领域行业地位领先，目前公司在智能焊机、智能卫浴、医疗电源、通信设备电源、轨交、潜油系统等领域已经形成竞争优势，在工业微波、电击器等领域正在稳步打开市场，并持续拓展客户，向新技术、新领域延伸(如新显示电源、变频热泵、电子烟等领域)，形成有序、有梯度的稳定发展趋势。